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新闻动态

钢厂冬储补库进行时 焦炭能否在年前演绎最后的疯狂?

双击自动滚屏 发布者:admin 发布时间:2019-01-18 阅读:49次 【字体:

核心观点
  ?.宏观经济下行压力加大,房地产投资不容乐观,近期土地市场降温现象明显,成交土地占地面积大幅下滑,土地溢价率维持低位;逆周期调节随之增强,货币政策将注重稳增长,维持中性偏宽松,财政政策刺激基建投资。
  ?.供给端:利润驱动与政策性限产放松下,焦企高炉开工率维持相对高位,焦炭供应逐步释放,但焦炭现货已提降6轮,部分地区7轮。吨焦利润已至盈亏线附近,部分焦企出现减产,叠加煤矿矿难事件,焦煤成本支撑下,焦炭价格下跌空间有限。
  ?.需求端:近期多家钢厂出台冬储政策文件,钢材社库温和上升,在温和冬储补库阶段,成材利润有望向上修复,前期检修的钢厂将陆续投产,缓解钢厂焦炭库存压力。
  ?.温和冬储备货阶段,或逐步加大对原料端的采购,消耗钢厂内在库存,预计焦炭在春节之前震荡偏强。
  一.行情回顾
  12月以来,螺纹钢期货主力呈现震荡偏强走势,一方面由于经过前期大幅的下跌,钢厂成材利润出现大幅收缩,钢厂出现大面积检修,高炉开工率连续下滑,供应端释放得到一定抑制,另一方面近期各项经济指标出现下滑,在中美贸易争端、经济下行压力加大背景下,政策面暖风频频,降准降息、减税降费等修复市场信心。而对于原料端焦炭呈现区间震荡走势,弱于螺纹,一方面由于螺纹钢现货与期货背离,现货价格持续低迷导致钢厂利润收缩施压原料,黑色系利润再分配将引导行业重整价格体系。另一方面焦炭供需基本面较弱,下游钢厂焦炭库存逐步累积,采购积极性不佳,同时焦企限产不及预期,焦炉开工率不减,焦炭供应压力不减,近期焦炭现货连续六轮提降,部分地区出现七轮提降,吨焦利润进入盈亏线附近。
  后期焦炭价格将何去何从,笔者将从以下几点进行分析,以供投资者参考。
  二.宏观环境稳中趋降,逆周期调控政策可期
  从经济数据来看,国内经济维持稳中趋降的格局。三季度经济增速仅6.5%,较二季度继续下降;IMF预计2019年全球经济增速将放缓,同时中美贸易争端具有不确定性与持久性,在内外承重下,国家正在从货币政策及财政政策方面努力对冲下行周期,货币政策将更注重稳增长,维持中性偏宽松,财政政策刺激基建投资,政策面的刺激将逐步修复市场信心。
  作为钢铁行业下游需求,房地产投资不容乐观。今年房地产投资维持韧性主要受土地购置费支撑,一般土地购置费滞后土地成交总价的变化大概一年左右,而近期土地市场降温现象明显,从100大中城市周度数据发现成交土地占地面积244.17万平方米,较上期2539万平方米大幅下滑,同时成交土地溢价率也维持低位,土地购置费有望承压回落。2018年房企融资困难,房企为了偿债积极推盘加大新开工面积,但商品房销售面积持续下滑资金回款压力加大,2019年房地产新开工面积即房企推盘意愿下滑,房地产投资负重前行。
  三、基本面分析
  1.利润调节将接力环保限产约束焦炭产量
  焦炭供应逐步释放,钢材温和冬储缓解供应压力。11月焦炭产量3541.1万吨,当月同比增速1.9%,焦炭表观消费量3455.39万吨,从8月份以来,焦炭产量与表观消费量的差值在逐步的上升,一方面由于今年是焦化企业盈利较高的一年,同时发改委定下环保不是一刀切的新基调,在利润驱动与政策性限产放松下,焦企高炉开工率维持相对高位,加大生产。另一方面在国内宏观经济下行、中美贸易争端反复无常背景下,钢材下游需求汽车、家电、船舶行业均出现景气度不佳,相关上市公司盈利均出现大幅下滑,而笔者上面分析的房地产投资也不容乐观,叠加在钢材消费淡季,钢材的表观消费量出现下滑,制约着原料端的需求。
  元旦之后,多家钢厂公布冬储补库文件,据mysteel,近期钢材的社会库存缓慢上升,厂库出现下降,社会库存的缓慢累库,说明现货逐步进入冬储补库,在冬储补库期间,螺纹钢现货或将止跌上涨,继而消化近期钢厂由于检修导致焦炭累积的库存,加大焦炭等原料的采购,缓解焦炭供应压力。
  焦炭产能分布较分散,议价权弱于钢厂与煤企,未来需持续关注河北、山西淘汰4.3米老焦炉以及河北、山东、河南省“以钢定焦”制度的实施情况。从焦炭月度产量来看,9月以来焦炭产量均比去年同期高,笔者用13-17年12月月度产量均值测算2018年预计全年焦炭产量为36351.7万吨,较去年36630.7万吨基本持平。而煤炭生产大省山西焦炭月度产量均高于往年,11月山西省焦炭产量763.8万吨,占比21.6%,河北省焦炭产量299.4万吨,占比8.5%;从焦炭产能分布看,据mysteel,全国焦化产能55479万吨,产能分布较高的是山西省12792万吨,焦化企业105家,河北省9007万吨,焦化企业54家,山东省5585万吨,焦化企业43家,可见焦炭不管从产能分布与产出量都较为分散,焦企集中度不高,焦炭的定价依附于钢厂、煤企的利润调节,从而来约束焦炭产量。
  目前市场关注的主要是山西省4.3米及以下、运行十年以上焦炉的退出与河北、山东、河南三省“以钢定焦”方面具体的实质性进展。据mysteel,山西省4.3米及以下焦炉占全省产能约59%,5.5米及以上焦炉占比约34%,从2020年山西省产能的退出预估与产能置换发现对焦炭的供给影响有限;而从“以钢定焦”制度对河北、山东、河南三省量化测算,发现由于三省的焦化产能与炼铁产能比值的不同,若按照统一标准来实施不太适合,需根据实际情况对各省份实施不同标准,从而达到焦化企业产能集中度提高与优质的产能释放,提高焦企的话语权。
  2.钢厂温和冬储,利润修复缓解焦炭库存压力。
  焦炭的下游主要是钢厂,焦炭的需求取决于钢材的需求。11月钢材产量为9423万吨,环比下降3.8%,同比上升8.5%,11月钢材表观消费量为8999.5万吨,环比下降3.9%,同比上升8.9%,而钢材的产量与表观消费量差值在逐步的下降,一方面发现近期钢材的产量与表观消费量均出现下滑,而钢材的产量减小的幅度大于消费量的减小幅度,说明近期钢厂在钢材利润大幅收缩下,加大高炉检修量,以及在环境持续恶化下钢厂政策性限产抑制产量的释放,另一方面近期虽然处于需求季节性淡季,但在房地产赶工现象、房企加大推盘销售回暖资金偿债、基建投资逐步回暖等带动下,钢材的消费仍处韧性。
  钢厂在温和冬储备货中,成材利润的修复缓解钢厂累积的焦炭库存压力。商品期货的研究主要针对供需基本面研究,在市场化的经济体制下,经济的扰动源头是需求,需求驱动价格与利润,利润再驱动供给。从近期跟踪螺纹钢、热卷的盘面利润发现盘面利润向上修复,虽然近期螺纹钢期现价格背离,但在温和冬储备货情绪下,现货有望止跌企稳。
  钢厂前期检修的高炉将陆续投产,钢厂高炉开工率有望上升。从唐山高炉开工率与产能利用率周度数据看,当前唐山钢厂高炉开工率为53.66%,环比上升2.44%,高炉开工数为88个,环比上升4个,当前唐山钢厂产能利用率为64.13%,环比上升1.62%,当前多家钢厂公布冬储政策文件,温和的冬储补库将逐步带动对原料端的补库预期。
  钢材社会库存温和上升。元旦之后钢材社会库存从年前797.56万吨上升到884.63万吨,上涨11%,从历年冬储补库数据来看,在累库阶段随着对原料端的积极采购将带动原料端的上涨,当累库达到一定阶段就将会去库存,去库存阶段通常带动原料端的下跌,而当前正处于逐步累库的阶段,原料端或将在春节之前震荡偏强。
  焦炭出口依然强劲,国际市场刚性需求强劲。据国家统计局,12月份,焦炭及半焦炭出口111.8万吨,同比增长7.5%;较上月增加24万吨,环比增长27.77%。当月焦炭出口均价2155.64元/吨,环比增长29.94元/吨。全年出口焦炭975.4万吨,比2017年增加167.7万吨,同比增长20.8%;均价1998.15元/吨,比2017年提高188.07元/吨。
  3.钢厂、焦企焦炭库存继续上升,港口库存出现下滑
  库存是供需双方博弈的结果,库存反应供需关系的动态与方向。钢厂焦炭库存继续上升,具体为国内样本钢厂(110家)焦炭库存469.34万吨(+4.8),平均可用天数10.8天(+0.3),目前钢厂焦炭库存维持中高水平,对焦炭采购积极性不佳,但随着近期河北、江苏地区前期检修的钢厂高炉陆续复产,会缓解钢厂累积的焦炭库存压力。
  国内样本焦化厂(100家)焦炭库存49.5万吨(+6.9),焦化企业焦炭库存继续回升,对钢厂打压焦炭价格信心不足。焦炭现货价格已陆续提降六轮,部分地区七轮,吨焦利润已至盈亏线附近,部分焦企出现减产,同时近期发生的煤矿矿难事件,持续发酵,国家安监局要求超千米冲压矿井与瓦斯突出的矿井关停体检,导致焦煤现货价格大幅上涨,在焦煤价格成本支撑下,焦炭现货价格下跌空间有限。
  港口库存一般反映贸易商投机情绪,具有放大行情走势的特点。焦炭港口库存出现回落,本周主要港口焦炭库存300万吨(-9.5),其中天津港54万吨(+2),连云港6万吨(+0.5),日照港130万吨(-2),青岛港110万吨(-10),贸易商近期询价略虽有增多,但采购谨慎,无囤货意向,多持观望态度,港口贸易资源报价持续承压下调。

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